增值税下调超家电业预期 创维称惠及用户

2019年《政府工作报告》提出，“深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%”。制造业成为增值税改革的最大受益者。

其中，家电行业对应的主要增值税率下降幅度(降至13%)高于市场预期(原预期为降低至14%)。

光大证券研报分析认为，本次增值税率下调对家电企业的利好，主要体现在消费需求释放和定价红利兑现两方面。

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降税释放消费需求

小家电对价格刺激更敏感

中信建投研报指出，制造业增值税减税至13%，理论＊＊降低商品价格，刺激消费。

光大证券研报分析称，降低增值税相当于补贴消费者，带来消费需求释放。增值税为企业代征收的流转税，实际承担者为消费者，所以削减增值税的最直接效果便是降低终端零售价格，有利于提升消费者的实际消费能力，带来需求改善。

相比较更为成熟的空冰洗等品类，照明、厨电等需求空间更为充足或尚处在快速普及周期的细分品类的需求对于价格刺激预计更为敏感。且对应细分领域龙头在同样的降价促销环境下，需求弹性更超过行业整体。

申万宏源研报指出，增值税税率下调对企业的利润影响分四种情形：含税卖价和含税买价都不变：成本端受损、收入端改善；含税卖价下降，含税买价不变：成本端受损收入端不变；含税卖价不变，含税买价下降：成本端不变收入端改善；含税卖价下降，含税买价下降：成本端和收入端都不变。企业实际经营过程中，行业竞争格局、上下游议价能力都对企业净利润弹性影响各有差异。

家电行业下游垄断竞争格局清晰，龙头企业议价能力较强，申万宏源研报认为第一种情况比较接近实际情形，在此情形下，重点公司中净利润弹性前五的企业分别为：九阳股份、华帝股份、万和电气、苏泊尔和欧普照明，内销占比高、净利率低的小家电公司整体受益更大。

卖场的实际情况也印证了这一判断。据媒体援引一家电卖场销售人员介绍，品牌电饭锅、电风扇等小型家电售价降幅从几十元至上百元不等，如2000多元的电饭锅降了近200元。

企业议价能力强

更能享受到降税红利

除了对消费需求的刺激，企业可能享有的一个红利便来自重新定价。企业凭借自身面向产业链上下游的定价权，可直接实现成本的完全弹性和收入的非弹性，进而提升自身利润率，兑现利润弹性。

对于家电企业来说，业界普遍认为，议价能力强的企业更能享受到增值税下降的红利。

光大证券研报认为，根据上下游议价能力的不同，对制造业企业利润影响不同。此次增值税下调，家电板块内销占比高，毛利率低的企业最为受益。

光大证券研报称，一方面，白电龙头企业在规模和份额上优势显著，产业链地位更高。另一方面，对于上游的核心零部件掌控以及下游的自有渠道布局方面都显著领先。有望获得更高的产业链定价红利，利润提升确定性和能力更大。

申万宏源研报也认为，在企业实际经营过程中，增值税下降对企业的影响跟企业在产业链里的话语权相关性更高，竞争格局稳定的行业里，话语权强的龙头企业具备对上下游的议价能力，能够享受增值税下降红利。

不过，据《证券日报》记者了解，家电企业对此次降税的反应不一。美的相关负责人表示，对于降税一事不评价。海信相关负责人则表示，海信产品暂时不会调价。创维内部人士表示，降税政策惠及企业和消费者，反哺企业，企业可以将更多资金投入技术研发，消费者也直接受惠。

对此，家电产业观察家刘步尘在与《证券日报》记者交流时认为，增值税下调是普惠性利好，对家电企业的影响和对其他行业的影响是一样的。家电产品应该不会因此降价。“家电产品本来利润就不高，尤其是电视，利润是很薄的。”

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