由三季报看厨电业：承压中凸显韧性

在经历了去年疫情带来的“寒冬”后，厨电行业2021年迎来了强势复苏：一季度高速增长，二季度依旧坚挺，到了三季度，需求增速放缓，行业景气回落，且受原材料涨价拖累，盈利承压明显，但从整体来看，前三季度业绩仍保持正增长，龙头企业依旧维持较强韧性。

不止是经营稳健，现金流状况也较为良好。财报显示，2021年前三季度，老板电器的经营性现金流净额达10.02亿元，同比增长6.48%，现金充盈；华帝的经营性现金流净额由-3.9亿增加至2.7亿，同比上升169.3%；万和的经营性现金流净额为3.14亿元。

在整个家电行业中，厨电板块得益于高毛利率、低竞争度，本身就具备着更强的抗压能力。加之近年来客厅经济逐渐转向厨房经济，使得行业未来的发展机遇和想象空间很大，即便市场短期承压，龙头企业也有足够的动力，去做出积极的改变。

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短期单季度承压

纵览2021前三季度，市场在向好、在复苏，但单季度的表现却并不乐观，出现了增速放缓甚至下滑的现象，暗藏隐忧。

财报显示，老板电器Q3实现营收27.45亿元，同比增长13.65%，归母净利润5.52亿元，同比增长8.14%，环比增速连续两个季度下滑；华帝股份Q3实现营收13.06亿元，同比增长0.04%，归母净利润3828.46万元，同比下降64.52%；万和电气Q3实现营收16.82亿元，同比增长5.0%，归母净利润7641.57万元，同比下降47.84%。

其中，营收增速的环比回落是正常的，在去年的低基数效应减退下，三家企业都逐渐回归正轨，步入稳健增长通道；净利润下滑，则是因原材料价格大幅波动所致。

老板电器在三季报中指出，公司的预付款比年初增加136.31%，主要因购买原材料的预付款增加所致；万和电气也在三季报中披露，公司的应付票据较期初增长49.65%，主要系本期材料款采购增加所致。

眼下，这一波涨价潮，丝毫没有缓解的迹象，反而在双限双控之下，还会进一步加剧。成本居高不下，势必会阶段性压制厨电企业的盈利能力。不过，从长期来看，这一看似利空的因素，对行业龙头仍是利好的，因为它首先冲击的是中小企业，在行业洗牌加速下，市场份额会进一步向龙头企业集中。

长期向好趋势不改

尽管面临增长乏力的困境，但厨电保有量及市场规模，都与大白电相差甚远，这意味着未来仍具有较大的成长空间。基于此，面对压力，厨电企业并不畏惧市场调整，一系列提质增效、结构优化的举措，正在悄然落地，并呈现出了以下运行趋势：

趋势一：加推新品，高端转型

原材料价格依旧处于高位，加之双限背景，正在倒逼企业进行产品升级和结构优化。

以油烟机为例，已经进化出了潜吸式、跨界式、顶侧双吸、超薄低吸、制冷烟机等形态各异的产品。且这些新品，都定位于中高端。今年以来，高端产品的迭代速度，明显快于中低端。

新技术、新产品，需要持续的研发投入支持。财报显示，2021年前三季度，老板电器的研发费用同比增长16.49%，华帝的研发费用同比增长37.67%，万和的研发费用同比增长53.40%，企业正在主动出击，加大投入，增强发展新动能。

产品升级的同时，价格也在上调。奥维数据显示，2021年1-6月，油烟机全渠道均价上涨11%，灶具价格平均上涨12%，消毒柜价格平均上涨16%，电热水器平均上涨2%。

在行业整体趋向高端的进程中，头部效应明显，方太、老板双寡头持续领跑。另外，包括卡萨帝、A.O.史密斯、COLMO等高端品牌的市场占比，也在逐步提升。

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趋势二：扩充品类，结构升级

在品质升级、焕新驱动下，厨房经济中的新兴品类，正爆发出高增长潜质。

当90、95后逐渐成为消费主力，他们对多元化、健康化和便捷化烹饪习惯的改变，正驱动洗碗机、蒸烤箱等品类，迎来蓬勃发展期。体现到产业结构调整上，这类趋势性产品占比提升迅速。

老板电器打造的“中国新厨房”、方太主推的集成烹饪中心、华帝今年推出的摩尔套系中，蒸烤一体机已经成为标配厨电；洗碗机作为舶来品，也在加大本土创新力度，集成式、双抽式、全嵌式、独嵌两用式、台式等多元的产品形态，折射出了行业的欣欣向上。

趋势三：渠道融合，多管齐下

除了品类上的多元开花，渠道上也在多点布局，寻求增量空间。

进驻京东小店、天猫优品，马不停蹄开拓下沉市场；与家居、家装、设计师等渠道合作，抢占家装前置需求；重点发力精装板块，工程占比节节攀升；抓住新电商风口，积极布局抖音、快手、小红书等社交电商和直播电商等新兴渠道……

在消费需求碎片化的今天，厨电品类已经由早期的下游通路主导，逐步转型成如今的上游通路主导、下游通路升级，这使得线上、线下、精装、家装的多渠道趋向平衡和融合。

综上，尽管外部环境不确定性增加，但厨电场景依然是家居场景中的最大确定性，通过新品升级、品类优化、渠道变革等一系列举措，加快转型步伐，强化自身优势，就能更加从容地应对各类风险，在未来竞争中走得更远。

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